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爱柯迪：汽车轻量化“隐形冠军”,铝合金精密压铸龙头

【铝道】铝合金压铸件龙头,专注一域布局全球。公司产品为铝合金精密角锯压铸件软水设备,应用于汽车雨刮、传动、转向、发动机、制动等核心系统。其中,雨刮、发动机、传动系统相关产品,2017H1营收占比为23.0%、19.2%、18.6%。

公司技术和产品地位极强,客户为博世、法雷奥、TRW 等全球零部件巨头,间接供货全球高端车企。

汽车轻量化大势所趋,铝合金压铸件前景广阔。铝合金密度小、强度高,是轻量化成熟的材料,我国汽车压铸件中铝合金占比高达80%。美国铝随着去产能发令枪响业协会数据显示,汽油乘用车减重10%,油耗降低3.3%;电动汽车减重10%,续驶里程增加5.5%。2015年欧美单车用铝量为150kg 和179kg,中国仅为105kg,未来全球单车用铝量有望超越200kg,主因:1)各国传统汽车排放标准趋严,年,欧盟、美国、日本、中国油耗标准年降幅高达5.4%、3.5%、3.3%、5.5%;2)电动汽车加速普及,续航里程和电耗均为电动汽车核心指标。

技术和管理优势明显,精耕细作绑定全球巨头,保障业绩稳步增长。公司凭借完善产品链和优异的技术管理,建立一级零部件供应商7.5.5.3 抗冻性和色彩合格,按尺寸偏差、外观质量和强度级别中最低的质量等级判定,其中有1项不合格判该批产品不合格巨头长期牢固的合作关系,公司前五大客户为法雷奥、博世、格特拉克、麦格纳、克诺尔,收入占比高达63.4%。公司客户结构高端为主,新增订单饱满,盈利能力和议价能力均极强。

受益轻量化大潮,IPO 突破产能瓶颈。年公司产能利用率为93.8%、90.2%和91.3%,订单充足,产能持续吃紧。本次IPO 募投项目将新增汽车铝合金精密压铸件产能6,500万件、汽车雨刮系统铝合石墨烯在中国金精密压铸件产能4,000万件、汽车类铝合金精密压铸件2,000万件、工业类金属精密加工件的机加工产能500万件,预计达产后将每年新增利润4.8亿元。

将巩固公司主营业务、丰富产品结构,形成新的利润增长点。

公司受益行业景气及技术优势,多年持续增长。H1,公司营收为13.0亿、14.7亿、18.1亿和10.2亿,同比+16.0%、+13.0%、+23.7%和+22.6%;归母净利润为2.6亿、3.5亿、4.8亿和2.3亿,同比+10.0%、+36.1%、+39.0%、-3.8%。2017H1负增长起重滑轮主要受汇兑损失影响。公司过去高举高打,海外收入占比较高,近年内销占比从14年的28.2%提升至2017H1的34.3%。

投资织布机建议:汽车轻量化大趋势下,公司为业内龙头,公司高举高打有望实现出口替代,复制 敏实 的成长路径,掌控高端汽车市场的轻量化红利。预计年公司净利润分别为4.9、6.1、7.6亿元;EPS 分别为0.58、0.73、0.90元/股。给予公司18年30倍PE,对应目标价约为22元,首次覆盖,给予 买入 评级。

风险提示:汽车销量不及预期、汇率大幅波动、募投项目进展不及预期等。